2018年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，微低于上月0.1个百分点，制造业继续保持稳步增长的发展态势。4月份，非制造业商务活动指数为54.8%，环比、同比分别上升0.2和0.8个百分点，非制造业总体继续保持增长态势，扩张步伐有所加快。

4月份工业增加值增速将大幅回升，非制造业扩张步伐加快

根据4月份的高频数据，截止4月29日，六大集团耗煤量同比增长5.4%，比3月份大幅回升7.9个百分点；重点企业粗钢产量同比增长2.1%，比3月份回升0.7个百分点。六大集团耗煤量和粗钢产量增速速度均高于2018年3月份。结合PMI数据来看，预计2018年4月份工业增加值增速在6.5%左右，大幅高于3月份0.5个百分点。4月份，非制造业商务活动指数为54.8%，环比、同比分别上升0.2和0.8个百分点，非制造业总体继续保持增长态势，扩张步伐有所加快。

2018年下半年，中国经济回暖的概率进一步增加

全球需求回暖将会拉动全球贸易持续回升。继美国、欧洲、日本等实施QE的发达国家复苏之后，伴随着全球工业品价格的持续反弹，俄罗斯、巴西等工业原料的生产国开始复苏；同时伴随着全球资本开支周期的回暖，一部分制造业占比较高的新兴市场国家也开始复苏。预计2018年美国减税政策和基建计划将会促进美国经济持续复苏，QE的持续实施和低利率环境也可以保证欧日的经济持续扩张。在2018年1月份，世界银行和IMF再次上调2018年全球经济增长预测。我们认为2018年全球经济增速将会回升至4.0%左右。在全球需求回暖的背景下，全球贸易也将进入回暖通道，净出口对中国GDP增速的拉动有望保持平稳甚至回暖。但是我们要提示中美贸易争端进一步升级的风险，如果进一步升级，预计将会给外需带来很大的负面影响，但目前还不能准确评估。

预计工业企业资本开支扩张拐点即将到来。全球大工业周期回暖和中国政策变化促使采矿业和制造业等周期性行业资本开支回暖。从2015-2016年以来，全球工业品价格持续回暖，目前工业品价格已经接近上一轮周期的高点，中国全部工业行业产业利用率已经接近80%，供需关系已经从“供给过剩”转变为“需求相对强劲”，微观市场主体已经具备充足的资本开支扩张动机。预计2018年三项政策的变化将会使得资本开支回暖照进现实：一是中国将开启新一轮重大工程技术改造，将会对存量固定资产投资进行技术升级和更新换代；二是8000亿的减税政策重点实施领域在制造业，将会促进制造业行业的回暖；三是伴随着供求状况的改善，预计“去产能”政策将会逐渐调整，将会允许一些产能利用率高、需求旺盛的行业进行产能扩张。伴随着市场环境和政策条件的成熟，周期性行业资本开支回暖将变成现实。